为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

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  来源:券业行家

  为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  “五一”前后,中国资产成了全球资金的热门“打卡”板块,港股、中概股领跑全球。

  转折点在4月19日周五晚间,中国证监会发布5项资本市场对港合作措施,旨在拓展优化沪深港通机制,助力香港巩固提升国际金融中心地位。次周一4月22日起,港股主要指数、美股中概股连续逼空大涨。4月23日,瑞银将中国大陆和中国香港股票评级上调至超配,为近年来外资大行罕见唱多中国资产。

  5月2日,中资股行情引爆。

  受益于“五一”期间中国经济复苏验证的乐观判断,全球资本加速流入香港市场,港股科技板块全线拉升。恒生科技指数(HSTECH.HI)再度拉涨4.45%,恒生香港上市生物科技指数(HSHKBIO.HI)更是暴涨4.7%,美股中概股指数(US36966)也大涨6.96%。从4月22日到5月6日,恒生指数罕见连续10个交易日收涨,累计上涨14.51%,颇有“技术性牛市”之势。

为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  香港市场核心指数表现(数据来源:Wind)

  恒生香港上市生物科技指数是港股生物制药、基因测序、细胞治疗等领域,高科技、高成长、高弹性的代表指数,成份股包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司,创新药、CXO等前沿科技含量尤为突出。此间其在港股核心指数中一枝独秀的表现,表明全球资金在风险偏好拔升时对港股医药生物板块的特别垂青。

  这是一个值得高度关注的新动向,港股医药生物板块或迎来中期布局的拐点窗口。

为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  三年震荡调整或见底

  复盘看,恒生香港上市生物科技指数于2019年12月16日发布。2021年6月29日摸顶历史最高点2925.74点,到2024年4月19日触底最低点712.69点。期间历经近三年巨幅震荡调整,历史极点的最大调整幅度高达75.64%。

为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  (数据来源:Wind,时间:2019.12.16~2024.5.8)

  港股生物科技指数发布时正值新冠疫情爆发,生物医药板块在需求推动下持续拉高估值,指数自发布日起,短短一年半时间内,到2021年6月28日收盘价历史最高日时,足足上涨了96.54%。基本面价值在较短时间内被提前透支是指数见顶的重要原因。

  见顶深跌的外部推动因素,则是美国对中美科技交流的政策转向。2021年5月12日,美国国会参议院商务委员会通过“无尽前沿法案”,批准在5年内拨款1100多亿美元用于投资人工智能、半导体、量子计算、先进通信、生物技术和先进能源等关键技术领域的基础和高级研究、商业化以及教育和培训计划,以应对来自中国日益严重的竞争压力。很快,6月8日,美参议院通过升级版的《2021美国创新和竞争法案》,投资金额提升到2500亿美元。

  自高点向下,生物科技指数持续单边下挫近一年时间才开启震荡整理。2024年1月,美国再提《生物安全法案》,中国创新药、CXO企业再遭冲击,生物科技指数开始逐步触底。

  Wind数据显示,截至2024年5月8日,恒生香港上市生物科技指数在连续反弹之后,市盈率TTM也仅为28.64倍,处于历史分位点2.59%的极低位置,远低于历史中位值的90.9倍、最大值的2126.3倍;市净率1.72倍,处于历史分位点3.93%;市销率0.85倍,处于历史分位点3.49%,修复空间巨大,当前估值性价比、安全边际均较高。

为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  创新药获全方位支持

  在市场情绪转暖时,医药生物方向受到资金偏好的大逻辑是,老龄化加速背景下,医疗开支在需求端是较为刚性的。4月下旬,针对沪深港市场生物科技、医药板块行情,上海证券分析,需求端和供给端6大因素将共同推动消费医疗市场增长。

  需求端:(1)政策红利释放。“健康中国2030”健全全民健康制度体系,推进以“治病为中心”向“以健康为中心”转变。(2)支付能力提升。对标发达国家经验,中国健康产业支付能力仍有较大提升空间。(3)人口结构变化。随着老龄化加速,具有更强经济实力与教育水平的“60后”步入退休潮,医疗健康迎来旺盛需求。(4)后疫情时代更加关注健康。大众日常保健意识提升,让保养疗愈成为可持续的日常。

  供给端:(1)产品转向创新驱动,功效提升且加速迭代,朝着多元化发展,满足消费者多样化需求。2023年保健食品备案3632款,同比增长52%。(2)数字化医疗生态布局日臻完善,有效链接健康消费群体,包括信息科普、远程问诊、线上购药、疾病管理。其中信息科普通过各类社交平台、搜索引擎等提供保健养生、疾病诊治等相关信息,渗透率大于60%。

  近来,在外部压力下,创新药行业逐步酝酿全方位支持政策。今年3月“创新药”首次写入国务院政府工作报告,具体支持政策正渐次推出。4月7日,北京市医疗保障局等9部门制定《北京市支持创新医药高质量发展若干措施(2024)(征求意见稿)》。4月11日,国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》,通过建立覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制,支持更多新药好药纳入医保,2023,年目录调整中,有,57,个药品实现了“当年获批、当年纳入目录”。

  创新药作为新质生产力代表,“政策包”接续出台,医药产业迎来深刻变革,市场对医药板块、创新药产业的悲观预期也正在根本扭转。

  事实上,2022年~2023年全球药企管线规模排名前25名中有3,家中国企业上榜,表明我国在全球药物创新中崭露头角。“十四五”期间,我国创新药正积极实现高质量“引进来”和高水平“走出去”。2021年~2022,年,中国创新药授权引进(license-in)交易项目多涉及CD分子、RNA药物等赛道。同时,百济神州的泽布替尼实现了本土新药出海“零的突破”,且对外授权(license-out)也捷报频频。据医药魔方数据统计,2022,年,我国license-out交易总金额达277亿美元,较2020年增长122.08%。(来源:《中国医药产业高质量发展状况调研(2021—2023)》研究报告综述,中国食品药品监管杂志2024年第三期)

  国金证券认为,全球创新药是科技进步兑现的重要领域,中国创新药产业链正在崛起;院内诊疗全面恢复,国家对创新药的鼓励支持政策陆续出台,以及中国药企国际化步伐的推进,行业整体将迎来业绩与市场表现的同步向上。中银证券表示,医药生物行业伴随“医药反腐”影响消退和基数压力消化,后续业绩增速有望逐季改善,国内政策支持及创新药出海前景均值得期待。

为什么说恒生医药进入中期布局拐点?

  美降息周期利好科技

  从外部环境而言,近期港股持续上涨,或受美元降息周期来临、日本继续加息概率降低等影响,外资部分流向港股市场。

  在港股5月投资策略中,国信证券认为,港股有望孕育长期基本面修复行情。随着恒生科技多年来估值底部的确认,恒生指数、恒生港股通、恒生高股息、恒生科技的估值底部全部确认完毕,将打消一直以来“杀估值”的最大不确定性,有助于长线资金回流这些公司并开启长期基本面修复。

  国泰君安研报表示,港股在近期大幅走高后,会出现一定分歧和震荡,但随着中国在经济、政策领域不确定性降低,港股仍有可为空间。国内方面,经济政策以稳为主,地产政策持续优化,港股市场盈利预期改善,外资上修国内经济前景,港股市场情绪修复。海外方面,美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显,市场流动性进一步收紧的风险下降。

  而医药生物、创新药、CXO产业方向,除了关注基本面趋势,作为科技主线,估值还受到全球资金流动,尤其美元周期的深刻影响。近期,虽然美联储降息预期有所延后,但美元降息周期开启的判断并未改变,对科技创新主线的估值形成有利的全球流动性边际改善环境。

  创新主线是穿越周期的法宝。生物科技是医药行业创新度高、成长空间大的主流赛道。恒生香港上市生物科技指数已基本完成政策底、基本面底、估值底、资金面底的共振,适合进行中长周期布局持有,分享医药生物高成长核心资产的复利增长。

  近期份额持续增长、净值明显修复、场内价格持续反弹的恒生医药ETF(159892.SZ),正是跟踪恒生香港上市生物科技指数的高光品种,在跟踪同指数的ETF产品中,恒生医药ETF的基金规模、成交额最大,流动性良好且支持T+0交易。同时,恒生医药ETF也有对应的场外联接基金(A类:016970;C类:016971),费率在同类中属最低档水平,没有股票账户的场外投资者也可以关注。

  值得一提的是,港股医药生物板块因上市制度差异,包含了一些未能在A股上市的优质稀缺的生物医药企业,恒生香港上市生物科技指数前十大成分股中绝大部分都没有在A股上市。这也是港股医药生物板块区别A股的核心资产优势,该指数前十大成分股涵盖各个细分领域的龙头企业,覆盖生物医药产业链上中下游各个细分环节。

  总之,通过恒生医药ETF一揽子买入了在港上市的一流新老实力药企,在周期拐点布局或可拥有较强的穿越周期能力。

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