中邮证券：给予山东黄金买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华,张亚桐近期对山东黄金(600547)进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，增储与并购双向发力》，本报告对山东黄金给出买入评级，当前股价为23.47元。

山东黄金(600547)

公司发布2023年三季报，业绩增长态势良好

公司业绩增长态势良好。2023年10月27日晚，山东黄金发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收413.23亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润13.45亿元，同比增长94.12%；实现扣非归母净利润12.80亿元，同比增长69.21%；其中，第三季度公司实现营业收入138.98亿元，同比增长38.95%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长239.59%；实现扣非归母净利润3.98亿元，同比增长172.89%。

产销量稳定，预计顺利完成全年生产计划

公司前三季度产量约为29.71吨，完成全年生产计划的74.95%；第三季度公司自产金产量稳定，约为10.14吨，与二季度基本持平。公司正在按照年度生产经营计划安排四季度工作。库存方面，截至三季报，公司期末库存余额87.16亿元，较6月底余额增加33.58亿元，增幅达62.68%。主要系三季度银泰黄金并表，公司对银泰黄金的存货进行了评估，存在评估增值是导致山东黄金三季报中存货增加的主要原因。

并购与探矿双向发力，资源储量进一步提升

1）正式入主银泰黄金，合计持有银泰黄金约23.1%股权，完成财务并表，通过本次收购，公司实现在西南、东北地区的资源布局，提升公司竞争力。2）焦家矿区整合项目：该项目持续推进，公司计划投资约82.73亿元（其中拟73.83亿元为非公开方式募集资金）用于焦家矿区整合及开发，该项目建设期为6年，达产后采矿能力达到660万吨/年，对应矿产金产量约18.85吨。3）焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。

盈利预测

预计公司2023/2024/2025年实现营业收入579.67/637.43/686.77亿元，分别同比增长15.23%/9.96%/7.74%；归母净利润分别为23.65/28.12/34.99亿元，分别同比增长89.86%/18.87%/24.43%，对应EPS分别为0.53/0.63/0.78元。以2023年11月3日收盘价23.47元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为44.39/37.34/30.01倍。维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)拜俊飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.04亿，根据现价换算的预测PE为49.9。

最新盈利预测明细如下：

中邮证券：给予山东黄金买入评级